惠譽評級(Fitch Ratings)警告, 如果人工智能(AI)投資熱潮突然逆轉並引發金融市場劇烈修正, 美國股市可能在6個月內重挫35%, 並將美國經濟推入衰退。不過, 惠譽強調, 這是一項極端下行情境測試, 並非該機構對市場或經濟的基本預測。

惠譽模擬的情境假設, 美國股市大幅拋售同時伴隨海外股市下跌15%, AI投資急遽萎縮以及企業信心明顯惡化。在這種情況下, 美國2027年國內生產毛額(GDP)將萎縮0.6%, 2027年第2季GDP年增率更可能降至負1.5%, 私人資本支出則下滑逾6%。

全球經濟也將受到明顯衝擊。惠譽模型顯示, 全球經濟成長率可能跌破1%, 達到該機構所稱的停滯水準。加拿大與墨西哥GDP受到的衝擊都將超過2%, 中國與歐元區的經濟成長則各損失約0.8個百分點。

在金融政策方面, 惠譽的壓力情境假設美國聯準會將大幅降息325個基點, 以因應金融市場崩跌及經濟衰退。

若以週三(9日)標普500指數收盤價7,636點計算, 假設指數下跌35%, 將降至約4,960點。這意味著美股將從目前高檔進入劇烈熊市, 並可能透過財富效果、企業融資、消費與投資等管道, 將金融市場壓力迅速傳導至實體經濟。

惠譽之所以提高對AI市場修正的關注, 是因為科技投資目前已成為美國經濟成長的重要支柱。惠譽表示, 美國資訊科技投資在2026年第1季對年化經濟成長貢獻了1.4個百分點, 顯示AI與科技相關資本支出的影響力已大幅提高。

此外, 惠譽估計, 美國4家最大科技企業今年合計資本支出將超過7,000億美元。如此龐大的投資規模不僅直接支撐科技業營收與設備需求, 也帶動資料中心建設、半導體設備、電力基礎設施以及就業市場。若科技巨頭突然削減AI支出, 衝擊將不會局限於科技股, 而可能同步波及設備供應商、營造業、能源業及招聘活動。

這項風險也與惠譽近期對全球信用市場的觀察一致。惠譽目前將AI相關市場修正列為全球信用風險的重要來源之一, 並指出AI市場修正與中東地緣政治不確定性可能共同收緊融資條件。惠譽同時認為, 美國消費動能放緩、通膨風險與財政限制都可能放大外部衝擊對信用市場的影響。

從全球經濟角度來看, 惠譽此前的全球經濟展望也指出, AI投資熱潮目前正在抵銷部分能源危機對經濟成長造成的壓力。惠譽6月報告預估, 2026年全球經濟成長率為2.4%, 但同時指出美國資訊科技投資在2026年第1季年增18%, 半導體銷售與資本財進口也受到科技熱潮帶動。這凸顯一旦AI投資動能反轉, 目前支撐全球貿易與經濟成長的部分動力也可能同步消失。

市場目前並未普遍押注惠譽所描述的極端崩盤情境。預測市場Polymarket週四(10日)對年末「AI泡沫破裂」合約的定價約為13%, 交易金額接近300萬美元。該合約要求6項條件中至少有3項在90天期間內發生, 其中包括輝達(NVDA-US)從歷史高點下跌50%, iShares Semiconductor ETF(SOXX-US)下跌40%, 或另一家大型晶片企業股價腰斬。

不過, Polymarket的條件與惠譽情境並不完全相同。惠譽模擬的是美股整體在6個月內下跌35%, 而Polymarket合約即使在標普500未跌至35%的情況下, 也可能因個別AI與半導體股票觸發條件而獲得「Yes」結果, 且其截止日期為12月31日, 時間範圍短於惠譽的6個月壓力測試。

實際市場近期也已出現對AI估值與投資可持續性的疑慮。9月10日美股交易中, 標普500指數下跌0.58%至7,591.75點, 那斯達克綜合指數下跌0.65%, 輝達股價則下跌2.3%, 顯示科技股仍對利率與通膨預期高度敏感。當日油價因中東局勢升溫而大漲逾6%, 同時美國10年期公債殖利率升至3年高點, 進一步壓縮股票估值。

然而, 華爾街目前對美股年底走勢仍維持相對樂觀。巴克萊9日將2026年底標普500目標從7,800點上調至7,950點, 並將2026年標普500每股盈餘預測由337美元上修至365美元。該行指出, 第2季已有86%的492家標普500成分股企業公布優於分析師預期的獲利, 明顯高於長期平均67.5%, 強勁獲利與持續AI投資是其看多市場的主要理由。

巴克萊同時並非完全忽視AI風險。該行在上調指數目標的同時, 也提醒市場仍須留意AI支出的可持續性、偏高的估值、通膨韌性、地緣政治風險以及更偏鷹派的利率環境。換言之, 華爾街目前的主流情境仍是AI投資帶動企業獲利延續, 但一旦資本支出與預期獲利之間出現落差, 高估值科技股可能成為市場修正的主要壓力來源。

其他大型金融機構同樣維持偏多看法。匯豐近期將2026年底標普500目標從7,650點上調至8,100點, UBS全球財富管理則將目標提高至8,100點。匯豐預期2026年下半年標普500企業每股盈餘將成長超過25%, 並認為AI基礎建設投資與企業獲利仍是支撐市場的重要力量。

但AI熱潮背後的金融穩定風險正受到更多關注。國際清算銀行(BIS)總裁Pablo Hernandez de Cos近日表示, AI快速擴張正在帶來新的金融穩定風險。BIS估計, 全球前5大科技企業在2025年至2026年投入AI的資金將超過1兆美元, 到2030年全球AI投資規模可能達到4兆美元。BIS也警告, 部分AI投資透過不透明的債務結構融資, 如果未來AI企業無法實現市場預期的獲利, 金融市場可能面臨更大的脆弱性。

因此, 惠譽的35%股市崩跌情境並不代表AI泡沫即將破裂, 而是凸顯AI投資已從單純的科技產業題材, 演變成影響美國GDP、企業資本支出、金融市場估值與信用條件的重要宏觀經濟變數。只要AI投資持續擴張並轉化為企業獲利, 高估值仍可能獲得支撐; 但若科技巨頭同步削減資本支出, 市場對AI回報率的信心轉弱, 惠譽所模擬的「股市修正→投資下滑→經濟衰退」傳導機制便可能成為市場必須正視的尾端風險。

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